农村土地改革是解决内需问题的关键

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2008年10月10日16:57

“大萧条”脚步渐近 经济衰退将终结商品牛市

2008年09月18日20:59

来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道 作者：陈捷

　　9月16日，国内商品期货暴跌，十个主要品种全线跌停。国内市场只不过是延续了国际市场的崩溃。稍早些时候，反映全球商品价格波动的CRB指数继续走弱，下跌至348.26点，当日下挫3.26%。

　　“雷曼、美林事件引发了人们的极度恐慌，除了在股票市场大量抛售美股外，恐惧也将蔓延到商品期货市场。”一位期货业内人士分析到。

　　事实上，CRB指数从今年7月时的最高点473.97点一路下滑，已累计下跌125.71点，跌幅高达26.3%。CRB指数是由美国商品调查局(Commodity Research Bureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数。

　　“同期的石油价格已下挫逾三成，作为CRB指数中的核心商品，石油能引领其他品种的下跌。”海通期货研发中心总经理宋启虎告诉记者。

　　纽约商业期货交易所10月轻质原油期货9月16日7个月以来首次跌破了100美元，报收于95.71美元。伦敦金属交易所的三月铜期货也大跌了 192美元，回到7000美元以下，报收于6930美元。国内上海、大连、郑州等地期货交易所的铜、大豆(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)和白糖(资 讯,行情)等期货产品也全部暴跌。

　　“雷曼、美林等投行的窘境无论从短期还是长期都会对CRB指数造成影响，”申银万国期货研究发展部总监张敏杰告诉记者，“从短期来看，这两家投行所持有的期货仓单必须立刻清仓离场，这会为期货市场带来较大的抛售压力；从长期来看，金融业的震荡将严重打击美国经济，这会导致美国对大宗商品的需求减少，因此CRB指数的继续的走低是完全可以预期的。”

　　经过黑色星期一之后的华尔街，让全世界开始感觉到寒意。五大投行之二的崩溃，无疑让投资者开始怀疑自2001年以后持续增长的经济是不是开始，甚至已经进入衰退期。从美国到中国的需求如果稍有下滑，商品价格的崩溃是必然的。

　　罗杰斯年内还曾说商品牛市还将迎来“黄金(资讯,行情)15年”。现在看起来，由牛转向熊市基本上已经没有悬疑。

　　南华期货分析师胡浩称：“始于1999年的商品牛市，一定程度上象征着这几年世界各国经济的蓬勃发展。”

　　胡浩认为：“然而时至今日，美国经济深陷次贷危机，欧元区经济停滞不前，作为最大的发展中国家的中国，目前的经济发展形势也不容乐观。从目前的经济发展形势来看，美国经济的衰退不可避免，即使到明年恢复的可能性也极低。美国对大宗商品的需求减弱之时，也正是商品牛市终结之时。”

2008年10月11日11:05 

来源：中国资本证券网

　　编者的话：

　　本周，在全球金融动荡中，全球股市以及商品价格纷纷跳水，出现普遍持续性的深幅重挫。惟具有较高保值功能的黄金价格却展开强劲反弹，黄金股也随之活跃，山东黄金、恒邦股份等品种更是逆势逞强。

　　分析人士认为，后市黄金价格可能挑战前期高点，而黄金股也有望在目前的震荡中成为市场的避风港。

　　金融动荡中保值功能令黄金强劲反弹

　　□ 通联期货 施 海

　　本周，在国际国内商品市场普遍持续性深幅重挫背景下，国际国内黄金却展开强劲反弹行情。笔者判断，后市黄金价格可能挑战前期高点。

　　从基本面看，与商品的其他品种基本金属、农产品、软商品等不同，黄金是一种具有较高收藏价值、较高保值价格、较高金融价值的较为特殊的贵金属品 种，尤其是在全球金融剧烈动荡、货币汇率剧烈波动、投资投机资金缺乏合适投资投机品种的背景下，黄金的上述诸多功能逐渐显现，并吸引大量投机资金积极进 驻，顺势做多，导致全球及国内黄金市场价格走势普遍强于全球及国内其他商品价格走势。从技术面看，国际国内各黄金市场价格均处于阶段性下跌趋势后的强劲反 弹格局之中。

　　首先，LME黄金现货价格走势分析显示，该市场黄金价格自7月15日高点988.3美元下跌至9月11日低点737美元，累计跌幅为251.3 美元，相对跌幅为25.4%，随即低位遇撑止跌企稳，并强劲反弹，于10月10日上冲927.22美元，涨幅为190.22美元，相对涨幅为25.8%， 绝对涨跌幅之比为75.7%，而上述跌幅的0.382、0.5、0.618黄金分割率价位依此分别为833美元、862.7美元、892.3美元。对比可 见，目前LME黄金现货价格已超过前期跌幅的0.618位置，因此其反弹性质属于强势反弹格局。

　　其次，COMEX黄金期货近期12月合约期货价格走势分析显示，该合约黄金期货价格自7月15日高点999.4美元下跌至9月11日低点 739.8美元，累计跌幅为259.6美元，相对跌幅为26%，随即低位遇撑止跌企稳，并强劲反弹，于9月29日上冲932美元，涨幅为192.2美元， 相对涨幅同样为26%，绝对涨跌幅之比为74%，而上述跌幅的0.382、0.5、0.618黄金分割率价位依此分别为839美元、869.6美元、 900.2美元，对比可见，目前COMEX黄金期货近期合约价格也已超过前期跌幅的0.618位置，因此其反弹性质属于强势反弹态势。

　　再次，COMEX黄金期货主力2月合约期货价格走势分析显示，该合约黄金期货价格自7月15日高点1004.1美元下跌至9月11日低点743.9美元，累计跌幅为260.2美元，相对跌幅为25.9%，随即低位遇撑止跌企稳，并强劲反弹，于9月29日上冲935美元，涨幅为191.1美 元，相对涨幅为25.7%，绝对涨跌幅之比为73.4%，而上述跌幅的0.382、0.5、0.618黄金分割率价位依此分别为843.3美元、874美元、904.7美元。对比可见，目前COMEX黄金期货主力合约价格同样已超过前期跌幅的0.618位置，因此其反弹性质也属于强势反弹态势。

　　最后，上期所黄金主力合约AU812期货价格走势分析显示，该合约黄金期货价格自7月12日高点214.2元下跌至9月12日低点168.4 元，累计跌幅为45.8元，相对跌幅为21.4%，随即低位遇撑止跌企稳，并强劲反弹，于10月10日上冲204.5元，涨幅为36.1元，相对涨幅为 21.4%，绝对涨跌幅之比为78.8%，而上述跌幅的0.382、0.5、0.618黄金分割率价位依此分别为185.9元、191.3元、196.7元。对比可见，目前上海黄金期货主力合约价格同样已超过前期跌幅的0.618位置，因此其反弹性质也属于强势反弹态势。

　　综上所述，由于金融市场剧烈动荡凸现黄金收藏保值功能，由此而导致黄金价格低位强劲反弹，走势显著强于其他品种，后市可能将顺势挑战前期高点，投资者操作上逢低吸纳为主。

英国首相布朗：将对冰岛政府采取法律行动，为储户挽回损失

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2008年10月8日 22:40

冰岛又要捕鱼为生？

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2008年10月10日17:14

Getty Images

在冰岛等待出口的鲜鱼

戴维森

AFP/Getty Images

冰岛最大银行Kaupthing的总部大楼

　　每经记者 刘小庆

　　面对史无前例的全球降息潮，“空头司令”摩根士丹利也开始改口了。摩根士丹利在昨日发布的最新研究报告中，将该行对A股及H股市场长期看法由“ 谨慎”上调至“中性”，评级的上调主要是缘于全球央行的联合减息行动以及市场大幅下滑后的价值浮现。摩根士丹利指出，股市未来出现“U”型反弹的概率应该 高于“V”型反弹。

　　“空头司令”首度改口

　　为了遏制1930年代以来最为严峻的全球性金融危机，全球多家主要央行周三采取协调行动，一致降息，为史上首见。美国、欧元区、英国、瑞士、加 拿大和瑞典的央行均降息50个基点，中国也下调了存贷款基准利率和存款准备金率，而中国香港金管局则在一天时间内减息150个基点。在由娄冈等分析师撰写 的这份策略报告中，摩根士丹利表示，全球主要央行的降息行动不单是针对金融风暴所作出的联手反应，也为今后的全球紧密合作开创先河。

　　除了全球联合降息行动外，市场价值的重新浮现也是摩根士丹利决定“改口”的另外一大诱因。

　　在摩根士丹利看来，大幅下挫后的市场估值已具防守性。与基本面情况更加糟糕的美国股市相比，中国证券市场的估值居然处于折让状态。根据摩根士丹 利的测算，中国证券市场2008年的预测市盈率为8.9倍，而美股市场则为11.3倍，意味着前者较后者折让21%；而中国市场2009年的预测市盈率则 较美股折让17%；市净率则折让13%。与上述情况形成鲜明对比的是，在过去的两年时间内，中国证券市场的估值状况一直较美股大幅溢价。该行认为，这种折 让情况意味着，依照当前的(低)估值，中国证券市场已经充分消化了这一轮全球市场的去杠杆化。

　　市场将呈“U”型反弹

　　尽管诱人的估值水平让摩根士丹利“怦然心动”，但这并不意味着这位曾经的“空头司令”就转为乐观派了。该行指出，股市未来出现“U”型反弹的概 率应该高于“V”型反弹，这意味着底部时间相当漫长并且伴随着显著波动，该行预期下行空间在15%以内。摩根士丹利认为，投资者应该开始展望全球经济走向 复苏之路，这对于股市触底相当关键。

　　就个股和板块选择方面，摩根士丹利建议，投资者应该增持抗跌、价格较低的个股，如电信、炼油股，同时减持价格较高、防守性差的个股，如银行、保险、地产开发及IT类个股。

　　在报告的末尾，摩根士丹利还列举了10只既便宜又具有防守性的中资股，依次为东风汽车(00489，HK)、 安踏体育用品(02020，HK)、李宁(02331，HK)、中视金桥(00623，HK)、航美传媒(AMCN，NASDAQ)、 统 一 集 团(00220，HK)、哈尔滨动力股份(01133，HK)、上海电气(02727，HK)、振华B股(0.784,-0.04,-4.74%,吧)(900947，SH)以及中国移动(00941，HK)。

　　以东风汽车为例，该行分析师KateZhu认为，东风汽车股价近日大幅回落，目前估值吸引，预计该股未来30天股价会上升，评级为“增持”。摩 根士丹利指出，东风汽车2009年的预期市盈率仅3.6倍，低于区内及国际同类股份的估值。根据摩根士丹利的测算，上述股份2008年的预测市盈率在 3.2倍至15.1倍之间，而2009年的预测市盈率则低至3.1倍至10.5倍。

　　看空言论曾风靡一时

　　摩根士丹利的适时“转舵”的确给市场多头带来些许安慰，不过在此之前的近1个月时间内，摩根士丹利可是个不折不扣的 “空头司令”。

　　9月12日，摩根士丹利大胆预测，“中国地产行业崩溃的可能性高，对内地银行业的盈利表现也会有重大影响”。摩根士丹利表示，该行的中国策略队 伍经过研究后得出以下结论：新一轮的减价行动将导致地产市场崩溃，因楼价下跌通常会拖累成交减少。此外，地产企业除了出现盈利显著下滑外，还很可能面临严 重的偿付能力困难，银行盈利表现也会受到明显影响，2009年并可能出现盈利负增长。

　　9月16日，恒指盘中一度跌逾1300点，两大指数收盘双双创下8个月来最大单日百分比跌幅。摩根士丹利在这一天发布研究报告称，美国出现新一 轮的金融动荡，中国央行虽然出乎意料地减息并下调存款准备金率，但该行对于A股及H股的看法依然维持谨慎。该行重申，全球市场风险正在上升，中国的增长故 事正面对严厉的挑战，对于中资证券的投资，该行继续建议投资者减持金融行业，包括银行、保险及房地产业，并重申对市场谨慎的看法。

　　10月8日，恒生指数和国企指数各自重挫8.2%和11.46%，摩根士丹利再现空头阵营。该行称，由于中资上市公司利润增长前景不佳，预计港 股市场存在进一步的下跌空间。该行同时称，未来可能大幅下调对中资上市公司的业绩预期。摩根士丹利还在报告中将中国2008和2009年的GDP增长预 测，分别由10%和9%调低至9.8%及8.2%。

　　与复杂的研究结论相比，投资者对摩根士丹利的股票操作或许更感兴趣。

　　以摩根士丹利高调唱空的地产概念股为例。9月30日以来，摩根士丹利的账户已经两度申报提升富力地产(02777，HK)的好仓持股比例。在 10月2日和3日，该行于富力地产的好仓持股量一路从9月底的21.14%分别上升至21.79%和22.2%。虽然在9月12日的地产唱空报告后，摩根 士丹利也曾申报减持富力地产，但以9月12日(21.84%)及最新持股量(22.2%)相比，该行整体上依然是在提升好仓持股。

　　另外，“在未来30天可能上扬”的东风汽车则遭到摩根士丹利账户的抛售。资料显示，自9月26日以来，摩根士丹利已经三度申报减持东风汽车好仓持股，持股比例从9月26日的12.72%降低至10月3日的12.31%。

　　虽然投行的研究部门和交易部门的防火墙机制为众人皆知，然而假设投行们的研究结论是正确的，那么交易部门在买卖交易完成之后是否会反思下到底谁 是正确的呢？当然，港交所披露的交易数据往往是投行替客户申报，那么假设投行们的研究结论是正确的，投行的客户们在交易之后又会如何感想呢？

　 　在金融风暴席卷全球各主要市场的背景下，有研究机构近日发表报告认为：虽然香港证监会基于某些因素拒绝对卖空交易采取类似海外监管部门颁发的、更为全面 的禁令，但是香港证监会也应采取进一步措施，以增强其卖空交易监管制度的透明度和有效性，例如所有涉及一家公司股票1%以上的空头头寸都应向公众披露、全 面披露上市公司借给潜在卖空者的股票数量等。

　　经受过亚洲金融风暴洗礼的香港沽空制度自然有其自信的理由，不过香港的国际化招牌背后，是香港市场作为一个开放的金融自由港和与美元挂钩的联系 汇率制度，这也意味着颓态显现的美国股市与百年一遇的华尔街金融危机的影响，将不可避免成为主导香港未来市场走向的核心因素。目前的香港金融市场，即使不 能说已经处于严峻金融风暴考验的前夜，至少空气里也已是弥漫着山雨欲来风满楼的味道了，前一段东亚银行的挤兑风波等都是这种征兆的细微体现。

　　最初的港股直通车概念曾被戏称为港股A股化运动，最终演变成了一场各类国际国内资本囤货伏击"内地散户傻钱"的企图。当时行情之火爆以巴菲特抛售中石油(12.16,0.02,0.16%,吧)H股为例，因为港股直通车预期成了造就中期上升趋势的关键动力源(3.98,-0.34,-7.87%,吧)(600405)，以致股神在抛售中石油后都公开表示其悔意，不过按照"上升趋势中最重要的是持有，直到出现明显的反转信号为止"这一古老投资铁律，当叫停港股直通车这个"反转信号"出现后，港股市场就如灰姑娘的十二点钟声响起一样被打回了原型。

　　在2008年9月11日，香港恒指跌穿2007年8月17日国家外管局发布"港股直通车"消息前的低点19386.72点，国企指数更是失守万 点关口，这标志着香港市场伴随美国市场共同沉浮的可能愈来愈大。A股市场目前的地势就如黑海的多面陆地封闭状态，如果当年港股直通车成行或者盛传的各类打 通AH股市场的传言成真，从目前的估值差距来看，黑海变成四面开放的太平洋(601099)只会让已经经历大雪的A股再结层冰霜，而这显然是不符合国家利 益和金融安全的。从今日现实回望当初，叫停港股直通车是值得庆幸的明智之举。

　　由此可见，假如随着美国金融危机的恶化而导致香港出现1997年时的金融局面，当时内地和香港的合作机制是唯一首选。即使再深入一步，香港适度 修正自己金融体系的完全不设防开放和联系汇率才是最大可能，而类似港股直通车式的拯救行动，笔者以为，在当下的国际国内经济形势之下，将再也不可能具有任 何尝试意义。(李云峥)

　　巴菲特抄底18亿入股比亚迪

    □赢周刊记者 韦常春

　　“股神”巴菲特有句名言：“在别人恐惧时，你要贪婪；而别人贪婪时，你要恐惧。”面对百年一遇的金融海啸，大多数投资者因为恐惧而弃船逃生，但巴菲特却选择贪婪：在最近一个星期，动用80亿美元先后入股高盛和通用电气，以行动贯彻他本人的投资理念；9月29日以18亿港元购入“电池大王”王传福旗下的比亚迪(01211)10%股权，成为其第一大外资股东。短短三个交易日，比亚迪股价飙升89%。以购入价8元计，巴菲特的投资升值近一倍，创造了熊市中的奇迹。

　　操办此次交易的中美能源控股主席David Sokol大赞比亚迪总裁王传福的“印象深刻”的领导能力，以及过去12年该公司“难以置信”的高速发展。他表示，若有需要将考虑增持比亚迪，并将其作为长线投资对象。

　　这是巴菲特继2003年入股中石油(12.16,0.02,0.16%,吧)后，再一次直接投资中国内地企业。巴菲特表示：“对能够与比亚迪和中国人民结成合作伙伴感到兴奋”。今年以来，巴菲特已花了280亿美元乘风破浪“执平货”。他认为目前的股价水平提供了不错的投资机会。巴菲特在美国及香港的入市行动，为市场带来“黎明前黑暗”的期待。

　　“巴菲特等候多年的日子终于来临。”Henry H. Armstrong & Associates主席阿姆斯特朗说。

　　比亚迪股价一度暴涨90.5%

　　金融海啸触发环球股市暴泻，在一片投资信心崩溃的市场上，“股神”巴菲特却再度出手在市场“执平货”。

　　巴菲特透过其“投资旗舰”伯克希尔•哈撒韦公司旗下附属公司中美能源控股，斥资18亿港元，购入中国内地IT零部件及汽车制造商比亚迪 (1211)10%股份。此次中美能源控股共欲购入比亚迪2.25亿股，每股作价8港元。交易前比亚迪总股数约20.5亿股，其中5.68亿股为H股，交易后，巴菲特将成为比亚迪的第三大股东兼第一大的外资股东，而这次配售，也是比亚迪自2002年上市以来首次配发新股。巴菲特表示：“能够作为比亚迪和中国人的合作伙伴，我们对此非常兴奋，王传福具备独特的管理运营能力和优良记录，我们盼望和他的合作。”

　　受巴菲特入股消息刺激，比亚迪(01211)9月29日股价如坐上神舟七号，逆市狂飙。9月29日中午，比亚迪复牌后股价急升，一度暴涨 90.5%，唯收市前升幅略为收窄至41.7%，报11.9港元，是当日第二大升幅港股。旗下比亚迪电子(00285)的股价亦一飞冲天，一度升75%，收报2.11港元，升21.26%。　

　　比亚迪或再获巴菲特增持股份

　　创办仅十二个年头、2002年才上市的比亚迪，吸引巴菲特的是什么呢？

　　9月29日，将出任比亚迪非执行董事的中美能源控股主席David Sokol在香港召开记者会解释称，有关入股比亚迪的交易是在今年7月初展开，当时是伯克希尔•哈撒韦公司一名董事向公司介绍比亚迪的，但其后因北京奥运而暂停，直到9月才恢复洽谈事宜。他们最重要看好比亚迪的研发能力，其电池业务的能源储备技术亦可应用于其他范畴。他还大赞比亚迪总裁王传福的“印象深刻 ”的领导能力，以及过去12年该公司“难以置信”的高速发展。

　　第一桶金来自二次充电电池的比亚迪，2003年透过收购秦川汽车而踏足汽车业务，去年比亚迪25%销售额来自汽车销售业务。比亚迪今年上半年营 业所得中26%来自二次充电电池，31%则由汽车销售贡献。以色列政府于9月25日宣布批准比亚迪电动汽车入口。公司早前表示，将于2010年在欧美市场 推出锂电池支持的电驱动汽车。

　　David Sokol认为，是次入股将缔造双赢局面，配合世界各国对减排二氧化碳有共同理念，预期以电能推动的汽车，将有利减少二氧化碳的排放，加上比亚迪生产的汽 车，能于15分钟内充满85%电量，并可行走300公里，而美国加油站亦准备应用有关技术，据布什政府早前提出的先进能源倡议(AEI)，会争取在 2020年之前使大多数美国人转用电驱动汽车，环保汽车市场商机无限。因此他对比亚迪前景充满信心，且不排除再增持比亚迪股份的可能性。他表示，公司着重 长远的投资理念，年期长达20年～30年，并不着眼于一两年的投资。他还说，将继续寻找具价值的投资机会。

　　王传福成为“股神”钦点的“幸运儿”

　　成为“股神”钦点的“幸运儿”，王传福直言，中美能源控股入股比亚迪除了直接增加公司资本金及降低负债外，同时有助提升公司全球的品牌形象。这 次交易将对集团拓展北美地区电动车业务有帮助，因巴菲特的威望，可增加比亚迪电动车的品牌价值。他表示，集团或将加快电动车业务发展步伐，原先2011年 于中国市场进行电动车的认证，2011年大举进入美国市场的计划现在可能将加速进行。

　　王传福认为，中美能源从事电力行业，对集团于美国发展电动车业务有帮助，若能在北美区兴建大型充电站，会起很大作用。他表示，汽车业务占今年集 团总销售额约30%，希望透过加速研发及推广，保持现有毛利水平。另外，以中美能源控股的技术，也有助发展比亚迪电动汽车的推广及研发。

　　法巴证券联席董事王华表示，电池的生产技术门槛相当高，而比亚迪有关范畴有领先技术，加上该公司近年发展的环保电池汽车业务有机会为比亚迪带来爆炸性增长，相信都是吸引巴菲特入股的原因。